指数仅剩24.59点！小票吸引力持续下降，香港创指再创新低

标普香港创业指数在9月21日收盘时再次创下新低，收报点位为24.59，较前一交易日下跌了0.93%。这一指数已经跌至谷底，无法再继续下跌。

截至21日收盘，香港创业板指数的年内跌幅已经超过了30%。与2021年的阶段性高点216点相比，跌幅达到了88.61%。而与2007年历史最高点1823.74点相比，累计跌幅更是高达98.68%。

随着指数的快速下跌，香港创业板指数代表的小盘股流动性问题也变得更加突出。专家指出，过去十年，散户股票交易额没有显著增长，但小型股票的数量却急剧增加，这是目前港股“小票”流动性低迷的主要原因。

小票吸引力持续下降

随着指数持续下跌，港股创业板的吸引力也在逐渐减弱，投资者对其在一、二级市场的兴趣也在降低。

标普香港创业板指数在9月21日收报24.59点。根据最新的choice数据，截至9月20日，香港创业板的流通市值仅为572亿港元。与2021年2月的约1600亿港元相比，蒸发了超过1000亿港元。

截至最近，香港创业板中有314只股票收盘价低于1港元，占总数的约94%。这意味着这些股票已经成为了"仙股"。威诚国际控股（08107.HK）的股价最高，也只有6.85港元/股。

成交额同样低迷的是股价。根据最新数据，截至9月20日，香港创业板市场中有334只股票，其中164只成交额为零，260只成交额不足5万港元。仅有13家公司的日成交额超过150万港元，占比不到4%。

成交量极低也就意味着，超过75%的香港创业板股票，面临着流动性紧缺的问题。

经过记者的梳理发现，香港创业板已经长达两年半没有新的上市股票了，这使得二级市场和IPO市场都显得十分萎靡不振。不过，最新的消息显示，裕程物流（08489.HK）已于2021年1月13日在香港创业板上市，成为了该板块的“新丁”。

从历史角度来看，香港创业板IPO数量呈现出明显的下降趋势。根据最新的统计数据显示，2018年共有70只股票在香港创业板上市，而到了2019年，这一数字已经降至12只。而在2020年和2021年，香港创业板IPO数量更是直接下滑至个位数，分别只有8只和1只新股。

一位资深投资人士指出，香港创业板面临的问题只是小型股票流动性问题的一个缩影。实际上，港股主板中小盘股票的流动性问题也非常突出。根据choice数据，截至9月11日，港股主板市场中有938只股票“零成交”或“低成交”，其中超过90%的市值低于10亿港元。

供需不平衡

一位经验丰富的香港股票投资者表示，小型股持续低迷的主要原因是市场供应过剩，而投资需求却没有相应增长。

根据数据显示，2015年至2018年期间，香港创业板和主板内的小型股数量急剧增加。在这三年中，共有180只股票在香港创业板上市，使得该板块的股票数量从2014年底的127只增加到2018年底的308只。此外，根据香港证监会的统计数据，上述时期，市值低于五亿港元的公司首次公开招股共有290宗，占同期首次公开招股总数的约48%。整个港股市场的小型股数量也因此得到了增加。

随着数量的激增，资产质量问题逐渐浮现。据Choice数据显示，港股创业板上市公司的基本面普遍不佳。在300多家上市公司中，仅有98家公司在2022年实现盈利，占创业板市场整体的比例不到1/3。

造壳活动可能是导致小型股暴增和资产质量分化的关键原因。据香港证监会行政总裁梁凤仪所说，一些业务经营者为了让公司上市，愿意承担高昂的上市费用，这些费用可能相当于首次公开招股集资额的一半以上。上市后，公司很快将业务售回给控股股东，制造出“壳股”。新的控股股东购买这些空壳，并注入自己的业务，以规避新上市规定，包括相关上市资格、保荐人尽职审查和披露规定。这种行为可能导致小型股暴涨，同时也导致资产质量分化。

据报道，壳股的成交价在高峰时超过了5亿港元，这往往高于公司业务本身的价值，这种现象诱使一些市场人士从事所谓的“造壳”业务。梁凤仪进一步解释说，这种现象在创业板上更加明显，因为创业板的上市门槛较低，所以“造壳”更加容易。但是，这些公司上市本来就不是由投资者需求带动的，因此上市后的交投自然不会活跃。

“造壳”行为不仅会导致大量低流动性的“僵尸”股的出现，还会引发市场失当行为，对投资者积极性造成损害。据知情人士分析，2018年以前，GEM首次公开招股无需设置公开认购部分，因此股权往往高度集中在少数股东手中。在某些个案中，还包括有嫌疑的代理承配人。因此，相关股票的股价可能会大幅波动，且容易发生市场舞弊。

根据香港证监会的数据显示，GEM股票新股在2015年和2016年的首个交易日的股价平均上涨了约六倍。然而，这些股票很快就跌破了首次公开招股价，导致那些在二级市场高价购买这些股票的投资者遭受了巨大的损失。

近年来，除了新股质量下降，市场对小型股的需求也在不断减少。根据香港交易所的《现货市场交易研究调查》显示，过去十年港股散户的交易金额一直没有明显增长，其占市场总成交额的比重也从2010年的25.8%下降到了2020年的15.5%。最新数据显示，散户投资者大约只占市场总成交额的12%。这表明，投资者对于小型股的兴趣正在逐渐降低。

据中信建投证券非银行金融及金融科技首席分析师赵然指出，机构投资者通常更注重长期和价值投资，交易更理性，换手率也较低。因此，市场上个人投资者占比较高时，交易更为活跃，而机构投资者占比较高时，市场则可能面临流动性不足的问题。

新拐点何时到来？

小型股市场面临着流动性冻结和“仙股”数量激增的问题，这对于以香港创业板为代表的市场来说尤为紧迫。因此，需要采取措施来打破目前的局面。

为了提高流动性，香港政府正在采取多项措施。一方面，监管机构正在打击“唱高散货”等扰乱市场的行为。据了解，“唱高散货”是指一些骗子通过各种手段推高股票价格，然后利用社交媒体平台引诱投资者购买流动性较低的股票，最后将其抛售。这些“唱高散货”集团通常锁定成交额低、市值小的股票，而“造市团队”则更容易以较低的成本推高这些股票的价格。这种行为涉及多个新上市的股票。

根据香港证监会的资料显示，自2020年以来，已有十只“唱高散货”骗局的目标股票被限制通知书冻结，涉及的资产总额约为18亿港元。梁凤仪指出，虽然这些骗局只占市场的一小部分，但它们可能会动摇投资者的信心，进而对小型股板块的流动性和估值造成损害。

另外，GEM市场改革也在酝酿之中。据悉，香港特区政府财政司司长陈茂波在最新的《财政预算案》中透露，港交所将在今年内提出具体的GEM改革建议，并展开正式咨询。香港交易所的梁凤仪也表示，下半年将会展开公众咨询，解决投资者需求和流动性问题是当务之急。市场参与者也将扮演重要角色，要吸引更多优质发行人，从而重振投资者对小型股的需求。

此外，个人投资者的参与也将有助于提升流动性及估值。个人投资者可以通过购买中小企业的股票来支持这些企业的增长，并为市场注入更多的资金。此外，个人投资者对于中小企业的研究也是非常重要的，他们可以通过自己的研究来发现潜在的投资机会，从而推动市场的发展。因此，个人投资者和机构投资者的参与都是非常重要的，可以提高市场的透明度和效益，促进中小企业的发展。

赵然认为，未来要进一步提升港股成交额和流动性，需要吸引更多国际资本的参与。为此，港交所可以采取多种措施。一方面，可以持续扩大和深化与内地的互联互通机制，例如加快推进港股通人民币计价、推动引入大宗交易机制、将更多产品纳入标的等方式，吸引更多人民币资金参与港股交易。另一方面，港交所也可以积极吸引来自中东等更多国家和地区的增量资金参与。这样，未来港股市场的发展将更加稳健和可持续。

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