电声营销股份有限公司怎么样（电声营销公司是干嘛的）

证券代码：300805；成立日期：2010年；所在地：广东广州

一、主营业务

主营业务

互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务

产品及用途

互动展示（车展、移动巡展、试乘试驾、体验设备）；

零售终端管理（促销管理、理货管理、销售代表管理）；

业务占比

汽车47.33%、快消品26.74%、消费电子2.5%、广告及文化传播1.94%、日化5.96%、其他15.54%；

上下游

品牌代理（因赛集团、省广股份）→广告投放（华扬联众、省广股份、蓝色光标）→公关传播（蓝色光标、宣亚国际）→体验营销（华谊嘉信、笔克远东、卡司通、电声营销）→门店促销（华谊嘉信、电声营销）→批发零售（怡亚通、大润发、中升汽车、4S店）；

上游采购展台展具、物流运输、场地租赁、灯光音像设备、媒体资源、IT系统等，下游销售至汽车厂商、日化巨头等企业

主要客户

雀巢（11.67%）、东风日产（11.12%）、一汽汽车（9.71%）、一汽丰田（8.93%）、上汽通用（5%）、欧莱雅（4.1%）、玛氏食品（3.78%）、亿滋食品（2.66%）、华为（2.43%）、东风本田2.34%

行业地位

国内体验式营销龙头

竞争对手

华谊嘉信、笔克远东、卡司通、省广集团、思美传媒、龙韵股份、引力传媒、腾信股份等

行业发展趋势

1、市场规模保持快速增长；

2、行业集中度提升；

3、行业跟随宏观经济回暖；

其他重要事项

预计2019年净利润2-2.36亿元，同比增长4%-23%；增长原因：

1、主要系公司积极开拓市场，主要客户需求增加；

2、非经常性损益影响金额约2259万元，系应收款项减值准备转回1428万元；

简评

1、先从行业上下游聊起，上游主要是品牌宣传和广告投放，投放后必须落地，落地过程主要分为分销和零售两部分，公司业务主要涉及分销环节。通过展会、现场体验活动等方式为客户寻找产品分销商（经销商、4S店客户、代理商等），最终通过分销商实现终端零售。说白了，公司业务就是帮客户寻找下游销售网络，形势以现场体验为主；

2、从业务属性来看，线下销售市场不断被线上销售侵蚀，但是仍然不可或缺的是线下体验，线上电商必须对自己的产品销售负责，便少不了这个环节。未来随着线上销售的市场份额不断提升，线下展示业务有望保持快速增长；

3、行业竞争对手虽然多，但是大家各自分工不同，真正意义上有正面的竞争者主要是华谊嘉信、笔克远东、卡司通，且从其他几家上市公司财务数据来看，近几年均因为激进的经营风格导致基本面不断恶化；下游汽车、快消品龙头市场占有率不断提升，预计未来行业内集中度将进一步提升；

4、下游主要以汽车、快消品为主，与宏观经济息息相关，这也是2019年营收和利润增速下滑的主要原因，毕竟2019年宏观经济景气度较低。未来随着宏观经济逐步探底回升，预计公司营收和净利润增长重回快车道；

二、公司治理

大股东

持股比例为26.52%；股权质押率：0%

管理层

年龄：39-52岁，高管及员工持股：22%，较多

员工总数

15122人：管理352，项目人员505，长期促销员5800，短期促销员（每周2-3天工作日）7833，销售632；

融资分红

上市时间：2019年上市，累计融资：4.32亿

简评

1、公司六名创始股东，大股东单一持股不足三成，六名核心股东（全部在岗）持股比例近七成，属于管理层控股企业，凝聚力较强；

2、管理层年龄在45岁左右，正当壮年；员工超过15000人，以促销人员为主，庞大的销售队伍对管理的要求就显得格外重要；公司成立仅有10年便做到营收过25亿，并登陆资本市场，可见公司管理水平处于较高水平；

三、财务分析

资产负债表

2019年Q3：货币资金2.98（IPO后预计为7），应收账款10.67，预付款0.59，其他应收款0.67，存货1.04；其他权益工具0.33，固定资产0.22，在建工程0.88，无形资产0.07；应付账款4.4，预收款0.09；股本3.81（IPO后为4.23），资本公积1.7（IPO后预计为4.6），盈余公积0.35，未分利润5.28，净资产11.38（IPO后预计为15.7），负债率33.93%（IPO后预计为27.17%）

利润表

2019年Q3：营业收入20.62（+21.17%），营业成本16.29，销售费用1.45（+0.33），管理费用0.62，研发费用0.14，财务费用-0.03，其他收益0.05，净利润1.49（+10.67%）

核心指标

2017-2019年净资产收益率：20.93%、21.04%、14.01%；毛利率：23.54%、21.87%、21%；净利润率：8.55%、7.38%、7.21%；

简评

1、公司营收账款占营业收入比例超过五成，但是风险较小，毕竟下游客户以汽车巨头、快消品巨头为主，2019年应收账款减值准备转回1428万元也说明应收账款质量较高且公司的计提准备充足；

2、公司2019年年底方才登陆资本市场，故而前三季度未能反映IPO后的数据，整体来看公司无有息负债，负债率不足三成，IPO后现金充沛，整体财务健康；

3、前三季度营收增长21%，相比前三年增速有所下滑，与宏观经济有密切关系，宏观经济不景气会加剧行业竞争激烈程度，毛利率连续两年下滑；

4、体验式营销是轻资产运营，也因此公司净资产收益率处于较高水平，不过毛利率水平较低，与劳动密集属性相关；相对较低的毛利率既阻碍了公司的盈利能力，也是公司的护城河，外行很难切入该行业；

四、投资逻辑及核心竞争力

投资逻辑

1、宏观经济回暖带动汽车及快消品行业回暖；

2、体验式营销行业集中度的提升；

3、公司是国内体验式营销龙头企业；

核心竞争力

1、专注专业的管理团队

公司六名核心创始团队拥有对营销服务行业深刻的理解，深耕线下体验营销领域多年，其中四人曾任职宝洁，成功将快消品渠道销售管理模式引入到新兴的汽车市场。公司具备较强的前瞻性，具有丰富的行业经验，打造先发优势。

2、领先的科技应用能力

公司将前沿的技术通过二次开发应用于营销领域，通过技术创新对传统业务的更新换代，前沿技术的营销应用、效果量化等方向，取得良好效果。

3、优秀的创意策划能力

与同行相比，公司在创意设计方面的优势主要表现在注重结合新型技术手段，并配合人才体系和规范化的创作流程。多年创意积累，公司能满足不同类型品牌商的创意需求，快速产出高规格的创意产品。

4、覆盖全国的执行网络

公司拥有全国执行网络，发力线下精准营销。线下区域性特点显着，因地制宜是营销商的核心能力。公司拥有268 条路演线路，覆盖300 余个地级市、近1200 个县域城市，并具有本土化的供应商网络，能够快速响应需求。建立在资源网络之上，公司积极布局线下数字化提升精准营销能力：1）线下场景中应用智能系统实现营销效果量化，如促销员语音互动智能学习系统等；2）借助零售通，帮助品牌方进行渠道下沉，沉淀经销数据，提高对线下用户的精准洞察能力。

5、良好的客户关系

公司与华为、中粮集团、箭牌、雀巢、卡姿兰、一汽、广汽、别克等多个知名品牌形成长期稳定的合作。

五、盈利预测及估值

业绩

预测

预测假设

营收增长：0%、40%、30%（考虑2020年一季度疫情影响）；

毛利率：22%；净利润率：8%

营收假设

2020E：30；

2021E：42；

2022E：55；

净利预测

2020E：2.4；

2021E：3.4；

2022E：4.4；

注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。

估值

市盈率

合理范围：30-40倍

合理估值

三年后合理估值：130-180亿；

当前合理估值：70-90亿。

参考估值

低于70亿

六、投资建议

影响业绩

核心要素

1、宏观经济景气度、汽车与快消品行业增长情形；

2、行业内竞争情形；

3、人员工资增长速度；

4、2020年疫情控制情形；

核心风险

1、公司业务与宏观经济挂钩密切，宏观经济波动风险；

2、市场竞争加剧风险；

3、汽车行业占主营业务收入超过四成，汽车行业恢复情形不及预期将对公司业务带来较大冲击；

4、客户集中度较高风险；

5、人力成本上涨风险：公司销售人员近万人，人力成本上升将削弱公司盈利能力；

6、疫情风险：公司体验式营销属于人员密集型场景，2020年爆发新型冠状病毒将对展会造成极大的冲击，诸多体验式营销活动将被迫取消或延期，一季度受较大冲击，疫情超预期将对公司业务带来较大负面冲击；

综述

公司是国内体验式营销龙头，主要为汽车厂商、快消品企业寻找分销渠道；股东以管理层为主，管理团队具有大企业管理经验，成立十年便成为行业龙头并登陆资本市场，体现了极强的管理水平。汽车与快消品行业消费属性较强，行业增长需求稳定，公司贵为行业龙头，增长趋势确定，不过短期亦需关注疫情带来的影响，毕竟体验式营销场景是人口聚集地，短期受疫情影响极大。