电声营销股份有限公司怎么样(电声营销公司是干嘛的)

选股理由:新股上市+营收利润双增长

证券简称:电声股份 评级:A

数据截止日期:2019年9月30日 单位:亿元

证券代码:300805;成立日期:2010年;所在地:广东广州

一、主营业务

主营业务

互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务

产品及用途

互动展示(车展、移动巡展、试乘试驾、体验设备);

零售终端管理(促销管理、理货管理、销售代表管理);

业务占比

汽车47.33%、快消品26.74%、消费电子2.5%、广告及文化传播1.94%、日化5.96%、其他15.54%;

上下游

品牌代理(因赛集团、省广股份)→广告投放(华扬联众、省广股份、蓝色光标)→公关传播(蓝色光标、宣亚国际)→体验营销(华谊嘉信、笔克远东、卡司通、电声营销)→门店促销(华谊嘉信、电声营销)→批发零售(怡亚通、大润发、中升汽车、4S店);

上游采购展台展具、物流运输、场地租赁、灯光音像设备、媒体资源、IT系统等,下游销售至汽车厂商、日化巨头等企业

主要客户

雀巢(11.67%)、东风日产(11.12%)、一汽汽车(9.71%)、一汽丰田(8.93%)、上汽通用(5%)、欧莱雅(4.1%)、玛氏食品(3.78%)、亿滋食品(2.66%)、华为(2.43%)、东风本田2.34%

行业地位

国内体验式营销龙头

竞争对手

华谊嘉信、笔克远东、卡司通、省广集团、思美传媒、龙韵股份、引力传媒、腾信股份

行业发展趋势

1、市场规模保持快速增长;

2、行业集中度提升;

3、行业跟随宏观经济回暖;

其他重要事项

预计2019年净利润2-2.36亿元,同比增长4%-23%;增长原因:

1、主要系公司积极开拓市场,主要客户需求增加;

2、非经常性损益影响金额约2259万元,系应收款项减值准备转回1428万元;

简评

1、先从行业上下游聊起,上游主要是品牌宣传和广告投放,投放后必须落地,落地过程主要分为分销和零售两部分,公司业务主要涉及分销环节。通过展会、现场体验活动等方式为客户寻找产品分销商(经销商、4S店客户、代理商等),最终通过分销商实现终端零售。说白了,公司业务就是帮客户寻找下游销售网络,形势以现场体验为主;

2、从业务属性来看,线下销售市场不断被线上销售侵蚀,但是仍然不可或缺的是线下体验,线上电商必须对自己的产品销售负责,便少不了这个环节。未来随着线上销售的市场份额不断提升,线下展示业务有望保持快速增长;

3、行业竞争对手虽然多,但是大家各自分工不同,真正意义上有正面的竞争者主要是华谊嘉信、笔克远东、卡司通,且从其他几家上市公司财务数据来看,近几年均因为激进的经营风格导致基本面不断恶化;下游汽车、快消品龙头市场占有率不断提升,预计未来行业内集中度将进一步提升;

4、下游主要以汽车、快消品为主,与宏观经济息息相关,这也是2019年营收和利润增速下滑的主要原因,毕竟2019年宏观经济景气度较低。未来随着宏观经济逐步探底回升,预计公司营收和净利润增长重回快车道;

二、公司治理

大股东

持股比例为26.52%;股权质押率:0%

管理层

年龄:39-52岁,高管及员工持股:22%,较多

员工总数

15122人:管理352,项目人员505,长期促销员5800,短期促销员(每周2-3天工作日)7833,销售632;

融资分红

上市时间:2019年上市,累计融资:4.32亿

简评

1、公司六名创始股东,大股东单一持股不足三成,六名核心股东(全部在岗)持股比例近七成,属于管理层控股企业,凝聚力较强;

2、管理层年龄在45岁左右,正当壮年;员工超过15000人,以促销人员为主,庞大的销售队伍对管理的要求就显得格外重要;公司成立仅有10年便做到营收过25亿,并登陆资本市场,可见公司管理水平处于较高水平;

三、财务分析

资产负债表

2019年Q3:货币资金2.98(IPO后预计为7),应收账款10.67,预付款0.59,其他应收款0.67,存货1.04;其他权益工具0.33,固定资产0.22,在建工程0.88,无形资产0.07;应付账款4.4,预收款0.09;股本3.81(IPO后为4.23),资本公积1.7(IPO后预计为4.6),盈余公积0.35,未分利润5.28,净资产11.38(IPO后预计为15.7),负债率33.93%(IPO后预计为27.17%)

利润表

2019年Q3:营业收入20.62(+21.17%),营业成本16.29,销售费用1.45(+0.33),管理费用0.62,研发费用0.14,财务费用-0.03,其他收益0.05,净利润1.49(+10.67%)

核心指标

2017-2019年净资产收益率:20.93%、21.04%、14.01%;毛利率:23.54%、21.87%、21%;净利润率:8.55%、7.38%、7.21%;

简评

1、公司营收账款占营业收入比例超过五成,但是风险较小,毕竟下游客户以汽车巨头、快消品巨头为主,2019年应收账款减值准备转回1428万元也说明应收账款质量较高且公司的计提准备充足;

2、公司2019年年底方才登陆资本市场,故而前三季度未能反映IPO后的数据,整体来看公司无有息负债,负债率不足三成,IPO后现金充沛,整体财务健康;

3、前三季度营收增长21%,相比前三年增速有所下滑,与宏观经济有密切关系,宏观经济不景气会加剧行业竞争激烈程度,毛利率连续两年下滑;

4、体验式营销是轻资产运营,也因此公司净资产收益率处于较高水平,不过毛利率水平较低,与劳动密集属性相关;相对较低的毛利率既阻碍了公司的盈利能力,也是公司的护城河,外行很难切入该行业;

四、投资逻辑及核心竞争力

投资逻辑

1、宏观经济回暖带动汽车及快消品行业回暖;

2、体验式营销行业集中度的提升;

3、公司是国内体验式营销龙头企业;

核心竞争力

1、专注专业的管理团队

公司六名核心创始团队拥有对营销服务行业深刻的理解,深耕线下体验营销领域多年,其中四人曾任职宝洁,成功将快消品渠道销售管理模式引入到新兴的汽车市场。公司具备较强的前瞻性,具有丰富的行业经验,打造先发优势。

2、领先的科技应用能力

公司将前沿的技术通过二次开发应用于营销领域,通过技术创新对传统业务的更新换代,前沿技术的营销应用、效果量化等方向,取得良好效果。

3、优秀的创意策划能力

与同行相比,公司在创意设计方面的优势主要表现在注重结合新型技术手段,并配合人才体系和规范化的创作流程。多年创意积累,公司能满足不同类型品牌商的创意需求,快速产出高规格的创意产品。

4、覆盖全国的执行网络

公司拥有全国执行网络,发力线下精准营销。线下区域性特点显着,因地制宜是营销商的核心能力。公司拥有268 条路演线路,覆盖300 余个地级市、近1200 个县域城市,并具有本土化的供应商网络,能够快速响应需求。建立在资源网络之上,公司积极布局线下数字化提升精准营销能力:1)线下场景中应用智能系统实现营销效果量化,如促销员语音互动智能学习系统等;2)借助零售通,帮助品牌方进行渠道下沉,沉淀经销数据,提高对线下用户的精准洞察能力。

5、良好的客户关系

公司与华为、中粮集团、箭牌、雀巢、卡姿兰、一汽、广汽、别克等多个知名品牌形成长期稳定的合作。

五、盈利预测及估值

业绩

预测

预测假设

营收增长:0%、40%、30%(考虑2020年一季度疫情影响);

毛利率:22%;净利润率:8%

营收假设

2020E:30;

2021E:42;

2022E:55;

净利预测

2020E:2.4;

2021E:3.4;

2022E:4.4;

注:假设数据即达到条件时对应的市值,须根据实际数据进行调整。

估值

市盈率

合理范围:30-40倍

合理估值

三年后合理估值:130-180亿;

当前合理估值:70-90亿。

参考估值

低于70亿

六、投资建议

影响业绩

核心要素

1、宏观经济景气度、汽车与快消品行业增长情形;

2、行业内竞争情形;

3、人员工资增长速度;

4、2020年疫情控制情形;

核心风险

1、公司业务与宏观经济挂钩密切,宏观经济波动风险;

2、市场竞争加剧风险;

3、汽车行业占主营业务收入超过四成,汽车行业恢复情形不及预期将对公司业务带来较大冲击;

4、客户集中度较高风险;

5、人力成本上涨风险:公司销售人员近万人,人力成本上升将削弱公司盈利能力;

6、疫情风险:公司体验式营销属于人员密集型场景,2020年爆发新型冠状病毒将对展会造成极大的冲击,诸多体验式营销活动将被迫取消或延期,一季度受较大冲击,疫情超预期将对公司业务带来较大负面冲击;

综述

公司是国内体验式营销龙头,主要为汽车厂商、快消品企业寻找分销渠道;股东以管理层为主,管理团队具有大企业管理经验,成立十年便成为行业龙头并登陆资本市场,体现了极强的管理水平。汽车与快消品行业消费属性较强,行业增长需求稳定,公司贵为行业龙头,增长趋势确定,不过短期亦需关注疫情带来的影响,毕竟体验式营销场景是人口聚集地,短期受疫情影响极大。

A~AAA代表基本面非常优秀,B~BBB代表基本面比较优秀,C~CCC代表概念性比较强,评级仅为个人观点,以上内容仅供参考,不作为投资建议。

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