对于某一创业机会而言,下列哪项不属于其特点，下列不属于创业机会特征？

通往伟大风险投资人的路径并非只有一条：有些机构靠迅速行动取胜，而有些机构靠缜密思考。某家基金可能喜欢出手市场上最热门项目，而另一家基金则可能偏好水面下项目。

所有这些想表达的是，一个人的“永恒的智慧”不太可能引起所有人共鸣。确实，研究风险投资行业中伟大投资机构的部分兴趣来源是试图发现不同投资机构的不同竞争模式。Union Square Ventures、Coatue Management、Multicoin Capital、DST Global、Y Combinator、Sequoia和Tiger Global，这些全球顶级风险投资机构可能会追逐同一家公司，但他们的打法通常却大不相同。

“全球最佳创投人系列”内容秉承“向先胜后战的顶尖高手学习”的方法论，坚持“读原文、读深度”的定位。在本篇内容中，我们将重温全球头部风险投资机构数十年来用真金白银积累和提炼出来的宝贵经验教训。研究这些伟大风险投资人的十条得失经验，对我们国内VC机构和从业者都具有不小参考价值。

来源：The Generalist-Timeless Lessons from Great Investors /DT制表

1. Coatue：有备而来

Coatue: Come Prepared

正如斯多亚学派哲学家塞内卡（stoic philosopher Seneca）说的那样，“机会总是留给有准备的人（Luck is where opportunity meets preparation）”。跨界基金Coatue Management正是这一特质的典范。早在2010年代初，Coatue基金的Laffont兄弟还是硅谷的圈外人，这对兄弟不得不寻找其他方式来展现他们的诚意（bonafide）。

他们最有效的武器之一就是做好由外而内的事先充分准备工作，在与创始人会面之前深入研究对方业务（DT注：知易行难啊，凡事就怕极致认真）。这种方法帮助Coatue投到了Snap、Lyft和无数其他知名项目。虽然对项目进行“反向pitch”并非总是合适，特别是在早期轮次中。但带着尽可能多的背景了解和充分准备而来，就证明了投资人对创业公司正解决问题的兴趣和欣赏。这有助于推动投资人和创始人在开始阶段的对话摆脱平淡乏味，进入更有意义的深层讨论。

2. Multicoin：从第一性原理思考

Multicoin: Think from First Principles

风险投资机构常被批评受FOMO(Fear of Missing Out)驱动。质疑者认为，投资人只是跟随社交信号，拼命打破头抢进热门项目的融资轮次，而不是自己思考。对于一些基金管理者来说，Sequoia或Benchmark要领投已经是充分证明——无需再考虑了。

直接照搬另一家机构的信念会阻止你自己的思考，甚至可能影响你投到一家真正的outlier项目。Multicoin Capital是按照第一性原理运作的风险投资机构典范。纵观其历史，Multicoin打磨出了自己的投资方法论，包括许多与公认智慧背道而驰的独特观点。当crypto生态系统仍专注于以太坊时，Multicoin确信需要一个高速Layer 1的替代者。这种判断最终导致了其对Solana的投资。

最好的投资对于市场中其他参与者往往看起来是很疯狂的。找到它们的唯一方法是自己做判断，且从第一性原理思考。

3. USV：珍视超常想法

USV: Value Exceptional Ideas

风险投资人通常会说他们投的是人，而非想法。投资人群体认为，创业公司内在的不确定性意味着过于依附于某个特定想法是愚蠢的。相反，你应该支持一个足够卓越的创建者(builder)，通过不断实验和迭代来达到良好的产品市场匹配（PMF, product market fit）。

举例来说，如果Stewart Butterfield（DT注：Slack、Glitch游戏以及Flickr创始人）告诉你，他要开发一款新的电子游戏，那么怀疑游戏的具体机制可能是无关紧要的。相反，你只要简单的相信他这样的人肯定会打造出一些有价值的东西——即便是像Slack这样的企业消息服务产品。

Union Square Ventures并不遵守这种方法。虽然这家总部位于纽约的投资机构关注创始人，但它愿意支持那些有着超常想法的非典型企业家。Twitter、Etsy和Tumblr都是由那些被其他投资人所拒绝的创始人创建。而USV看到了这些人所未见的，也认识到了这些项目的独特性。想法实际上比其他任何东西都重要。

“想法是廉价的”这个说法几乎是硅谷的一个比喻；执行当然也很重要。但像USV这样的投资机构展示了，这并非如此简单。虽然优秀的创始人和卓越的运营在创业公司的成功中发挥着至关重要的作用，但独特的想法却是出奇的有价值。

4. Y Combinator：把投资当成产品

Y Combinator: Treat Investing as a Product

风险投资是一项服务业务——但不仅如此。Y Combinator也许是“将投资当成产品挑战”投资机构的最佳范例。除了其著名的早期项目外，YC还开发了一整套额外产品，包括内部社交网络、联创的匹配服务以及招聘平台。这些工具帮助创始人应对最紧迫的挑战，使他们能够建立网络并招到人才。

值得注意的是，这个范围是YC加速器项目前和后两个阶段的附属产品。其结果是，一家像风险投资机构一样投资的实体，却能在创业公司整个生命周期内为其提供支持，而且是能为大规模的创业公司提供支持。

虽然最好的风险投资人擅长建立真正的关系，但找到把这些支持产品化的方式能对被投企业和投资机构本身都有所裨益。

5. Solo-capitalists：具有真正同理心

Solo-capitalists: Offer Genuine Empathy

某种程度上来说，“个人投资机构（Solo-capitalist）”的崛起令人惊讶。一位独狼式的投资人如何与资源更优的基金竞争呢？即使他们没有争先恐后来领投某一轮，个人投资机构也在与老牌和新锐投资机构争夺空间。

动作快无疑是个人投资机构吸引力的一部分。过去几年，风险投资市场的竞争尤为激烈，当投资机构在争夺额度分配时，个人投资机构无需投委会多位成员做决策肯定是极为有利的。

然而，个人投资机构更具体、更持久的优势似乎是一种同理心。许多最杰出的个人投资机构拥有丰富的运营经验，甚至可能仍在经营自己的公司。Elad Gil、Lachy Groom和Josh Buckley都属于这个类型。

即使是那些运营背景可能较弱的人，也是企业家——从零开始自己的投资业务。这也和大部分投资机构有所不同，也能产生类似效果。在一个缺乏人情味的领域（DT注：意指风险投资行业），同理心是有价值的。

6. Multicoin：信念决定下注力度

Multicoin: Size Relative to Your Conviction

你应该根据你的信念大小来调整出手力度。通常，这似乎不太可能——最令你兴奋的公司往往也是份额争夺最激烈的项目，这会让你分到的额度减少。但是，当你相信自己胜券在握时，你应该尽一切可能来最大化你的下注。假设你相信自己的挑选能力，最大化下注会给你最佳机会来获取超常回报。

Multicoin正是这种特质的典范。这家crypto基金把大笔资金都投到了最后成为其最大赢家的项目中。Helium、Arweave、Solana、Serum和Algorand都是Multicoin激进下重注的典型案例，最终都给其带来了超额奖励。事实上，Helium项目的投资金额占到了Multicoin首期基金规模的11%——可谓一项极其集中的下注。

在可能的情况下，根据你的信念来调整你的投资规模。

7. Tiger Global：随机而变

Tiger Global: Adapt to the Opportunity

Tiger Global在其历史上展现出了相当大的灵活性。自2001年首次亮相以来，Chase Coleman的基金经历了多次进化。最初是一家专注于美国电信类股票的对冲基金，积极拥抱新兴市场（特别是中国和印度），最终也增加了风险投资业务。像少数其他机构一样，Tiger展示了其灵活应变的价值，并不断完善了其把握机会的方法。

近二十年来，这种方法都比较奏效。而今年Tiger Global可谓惨遭市场毒打，据报道，其风险基金账面资产在Q1下降了50亿美元，而6月份的一份公开信显示，Tiger的对冲基金损失了250亿美元。如此大规模的损失可谓过于残酷，令人难以接受。

这种级别的回撤可能会引起过度简单的解读。虽然Tiger在2021年误判了市场情况，但这并不会抹去基金之前的良好业绩表现（即使大部分收益确实已被抹除）。在该机构的至暗时刻，我们可以观察其成功历史，以找到有价值的教训。

8. USV：培养时机意识

USV: Develop a sense of timing

通常，良好的择时与二级公开市场投资者关联较大。那些知道何时增加或降低仓位的人被称为优秀的基金经理。

选择合适时机出手在一级私募市场同样重要。虽然一级市场流动性要小得多，但风险投资人必须培养出一个好的衡量标准。Union Square Ventures在这方面既有天赋，也能严守纪律。

一方面，该机构在选择出手时机上展现出了令人难以置信的能力。USV选择了在社交媒体成为成熟领域前便出手投资了Twitter，同时，USV还在大多数人认为比特币微不足道时，坚定出手了Coinbase。还有Tumblr和Zynga这些投资案例也是其卓越择时能力的更多明证。

同样至关重要的是，USV知道何时该退出。USV在Tumblr、Zynga和Coinbase项目股权价值大幅下降之前，便通过退出锁定了收益。这似乎源于其直觉、经验和结构化方法。USV的GP Fred Wilson写道：“我们通常寻求在项目的Pre-IPO轮次交易中退出持有份额的10%至30%。”

投资人必须研究市场历史，培养对趋势的信念，并为退出建立结构，以为他们的武器库中增加一项时机感。

9. DST Global：着眼全球

DST Global: Search Globally

DST Global通常会与十多年前的某项投资有关。2009年，Yuri Milner以100亿美元估值向Facebook投资了2亿美元。当时，其他投资人认为该社交平台的公允价值在10亿至40亿美元之间。

DST愿以此类条件投资，是因为其团队对社交媒体的货币化潜力有着不同寻常的洞察。Milner一直密切参与创建和发展几个俄罗斯的社交平台，观察他们如何将消费者的注意力转化为广告收入。

这是DST利用一个区域的洞察来来投资其他区域项目的经典案例。事实上，Milner基金的蓬勃发展是得益于先发掘高潜力的新商业模式、再找出全国市场中的领先选手。它对外卖配送赛道的认可，都转化成了对Gojek、Rappi、Deliveroo和Doordash等项目的投资。DST对汽车线上销售模式的兴趣，也带来了对Kavak、Auto1和Cars24等项目的下注。这些投资跨越了不同国家和大陆，但都拥有相同的底层DNA。通过保持如此大的光圈，DST确保了它不会在一种聪明商业模式上只赢一次，而是可以获得多次胜利。

越来越多的伟大公司在美国之外创立，而DST这样的基金正是为了找到它们而打造。

10. Sequoia：说出残酷真相

Sequoia: Tell the Hard Truths

红杉可以说是世界上最著名的风险投资机构，其最突出的特点之一是红杉愿意说出不受欢迎的真相。红杉明显对它支持的创始人都很坦率，它把这种坦诚也带到了更广泛的市场。

在2008年大衰退期间，红杉当时广为流传的一份“告别美好时光”备忘录（R.I.P. Good Times）就是很好的例子。在那份PPT中，红杉遍数了历次经济动荡及其对创业公司融资和客户获取产生的破坏性影响。虽然创始人不会享受红杉对未来前景暗淡的展望，但它确实帮助了不少人找到正确方向来应对不确定性。今年早些时候，红杉与其被投企业分享了类似的一篇PPT内容，标题为“适者生存”（Adapting to Endure，公众号后台留言获取红杉美国52页英文原版PPT）。在该材料中，红杉再次强调了当前环境的困难，并建议采取果断行动。

诚实在当下可能并不会总受好评。但在足够长的时间范围内，赢得企业家的信任和尊重至关重要。而红杉做得很好。

——全篇完——

参考资料：

Timeless Lessons from Great Investors, The Generalist