撰文/ 《财经天下》周刊作者 魏一宁

编辑/ 陈芳

太子奶的股权拍卖最终流拍了。

（图源/视觉中国）

7月9日上午十点，新华联控股有限公司持有的湖南太子奶集团生物科技有限责任公司40%的股权，在阿里司法拍卖平台上拍卖24个小时后，最终以流拍收尾。

这场从7月8日10点开始的股权拍卖，虽然吸引了2039次围观，有19人设置提醒，但却没有一人出价报名。那些观望不前的人，大概率是觉得太子奶的股权不值起拍价。

本次拍卖，太子奶40%股权的起拍价为8756.75万元，评估价是1.25亿元。这一定价与2021年8月23日到24日的首次拍卖相比，已折价近两成，当时的起拍价是1.06亿元，评估价为1.52亿元。那场拍卖只有1388人围观，0人出价0人报名，最终因地方法院来函而中止。

（图源/阿里拍卖截图）

太子奶股权流拍并不让人意外，毕竟7月1日持有太子奶集团60%股权、拥有优先购买权的三元股份已经发布公告表示，其经过综合考虑，放弃优先购买权，不参与本次竞拍。

大股东都不看好，更别提他人。可以预见的是，如果这部分股权再度拍卖，估计还得打折。

家喻户晓的太子奶曾是中国乳酸菌饮料行业的龙头老大，是中国知名的快消品牌，2010年，它因为无法清偿负债而被重整，十二年后，出资重整的新华联也因债务违约成为被执行人，太子奶的股权再次被卖，却陷入无人问津的窘境，令人唏嘘。

豪赌往事

1990年，刚过30岁的李途纯在一家国营餐厅工作，尽管业绩很突出，但干的都是揉面、和面、卖饺子的工作。

据说那年他去杭州旅游散心，当他走进西湖边的岳庙，读到岳飞写的《满江红》，被“三十功名尘与土，八千里路云和月”这句诗刺激得痛哭流涕，旁边围观的管理人员吓得走上前来安慰他，生怕这个年轻人有什么想不开的。

这首诗接下来的语句是：“莫等闲，白了少年头，空悲切。”李途纯后来解释称，痛哭是因为在这首诗里看到了自己的处境，岳飞年过三十已经开始建功立业，而自己正值而立之年，在单位里却得不到重视，空有一身技术，天天只能做面食。

回到湖南株洲，李途纯立刻给干了十年的国营单位递了辞呈，他想趁着年轻出去闯荡闯荡，充满朝气的深圳成了首选地。

刚踏上深圳这片土地时，李途纯全身上下只剩300元。幸运的他，没多久就被一位做粮油生意的老板看中了，对方每个月给他开1000多元的工资，让他去全国各地出差跑业务。干了一段时间后，李途纯觉得收入太少，开始另谋出路。他后来回忆说：“如果老板当时给我开三五千的工资，恐怕就不会有太子奶了。”

1993年，李途纯发现挂历很好卖，于是从银行贷款十万元，印了一批纪念毛主席诞辰100周年的挂历，运回湖南销售。这批挂历在市场上十分畅销，他赚到了200万元的第一桶金。李途纯拿这些钱做过书店、酒店、录像厅，甚至还做过《花花公子》杂志的代理商，但这些生意都不是很成功。

在一番折腾中，李途纯发现了乳酸菌的生意，觉得这是一个朝阳产业，才有了后来太子奶的故事。

1996年，李途纯在他读大学的湖南株洲市建立了太子牛奶厂，当时，湖南一家叫“活力宝”的品牌已经做了几年乳酸菌饮料，李途纯决定把活力宝的核心技术人员盛延陵挖到手。

（图源/太子奶官微）

李途纯打电话去邀请，盛延陵没把这个初出茅庐的小字辈放在眼里。李途纯也不气馁，拿出了三顾茅庐的精神，逢年过节就送礼上门，还陪盛延陵打麻将，故意输钱给他。这些依然没能奏效后，李途纯用起了绝招，向市场放出盛延陵要离开活力宝的风声，对方待不下去后，最后主动辞职，带着技术加盟了太子奶。

有了技术后，想要打开太子奶的局面还得有名气。李途纯敢想敢干，1997年11月8日，他带着手下进京，参加了北京梅地亚中心的央视黄金广告段位招标会，最终以8888万的竞标价夺得了《天气预报》前5秒黄金时段的广告位，成为食品消费品类的“标王”。

这一豪赌行为让李途纯的手下十分担忧，因为刚刚成立一年的太子奶，即便把所有资产加在一起，也没有竞标价高。并且当时李途纯手头并不宽裕，就连竞标的20万元入场券都是借钱买的。

成为“标王”的这场豪赌，李途纯赢了，太子奶从名不见经传的小商人变成了株洲市的红人，当地银行主动找他放贷，经销商排队托关系来订货，由于当时的太子奶只有一条生产线，许多经销商都要等上半个月甚至一个月才能提货。

从顶峰坠落

来自四川的90后珊珊至今还记得，小时候在电视里听到的广告“每天一瓶太子奶，天天补充乳酸菌”。

父母希望为珊珊补充营养，加上她不喜欢喝牛奶，于是每天都让她喝各种乳酸菌，最常买的就是太子奶。晚饭之后，和照顾她的外婆一起喝奶聊天，是童年最温馨的记忆之一。

不知道从哪天开始，太子奶消失了，被换成了蒙牛和伊利，随着时间的推移，她长大了，也知道乳酸菌饮料的糖分较高，对健康不好，开始喝无糖酸奶。之后，太子奶再也没有出现在她的生活中。

直到听到太子奶股权被拍卖的消息，珊珊才意识到，这个曾经陪伴她童年的太子奶只剩一口气了。

太子奶可以说成也李途纯败也李途纯。太子奶能够快速崛起与李途纯的胆大息息相关，他不仅敢于借钱上央视，还搞起了“无成本生产，零风险经营”的商业模式，这一模式下，经销商想拿货得先打款，并且打款越多，拿货就越多，给的折扣也越高。并承诺如果业绩不行，可以随时解约；如果产品滞销过期，太子奶负责换货。

这意味着李途纯把太子奶的经营风险全部放在了自己身上，经销商们不用担风险，外加标王的背书，短短几个月，在经销商的大力支持下，太子奶在全国各地建立起了庞大了经销网络，最终坐上了乳酸菌行业老大的宝座，市场占有率超过75%。

2001年到2007年的六年里，太子奶业绩翻了无数倍，销售额从5000万元飙升至30亿元。供不应求下，太子奶还在北京密云、湖北黄冈、江苏昆山和四川成都建设了四处工厂。

（图源/太子奶官微）

那时的李途纯意气风发，把总部办公楼改建成了皇宫风格。他还写了一本名叫《千年构想》的小册子，立志把太子奶做成一家长盛不衰的千年企业。

让李途纯始料未及的是，太子奶的危机来的如此之快。

李途纯的商业模式可以在短期内高速扩张，但如果商品滞销，就会出现资金链危机。2008年，在伊利、蒙牛等乳业巨头的猛烈冲击下，外加上美国突然爆发的次贷危机，太子奶的资金链出现了问题，数十亿欠款下，李途纯失去了对太子奶的控制权。

在民间借贷无法满足资金需求的背景下，李途纯引入了风险投资，他从英联、摩根士丹利、高盛三大投行处拿了7300万美元投资，并得到了由花旗银行领衔、6家外资银行提供的5亿元授信。

当时，李途纯与三大投行签署了一份对赌协议，约定注资后前三年如果太子奶集团业绩增长50%，就降低注资方股权，但如果无法完成30%的业绩增长，李途纯就失去控股权。

遗憾的是，太子奶没有达到对赌协议中要求的36亿元销售额，企业负债超过25亿元，外有银行讨债，内有职工讨薪，部分长期领不到薪水的职工和债权人联合，采取堵路、堵桥等激烈手段追讨薪水和欠款。

李途纯被逼无奈下再次与三大投行签订协议，以再注资4.5亿元为条件，交出了他持有的太子奶61.6%股权。

2009年初，为了挽救本地民族品牌，株洲市政府决定扶李途纯一把，帮助李途纯拿回太子奶股权，湖南株洲高科奶业经营有限公司成立并接管太子奶。当年的株洲经济开发区管委会副主任文迪波出任高科奶业董事长，与李途纯分工合作。

可是，李途纯和文迪波的合作并不愉快，两人内斗后的结果是两败俱伤。2010年6月12日晚，正在北京筹备另立山头、成立“仙山奶业”的李途纯被抓捕，带回湖南株洲，罪名是涉嫌非法吸收公众存款。

根据检察机关调查，截至2009年2月，太子奶以货款准备金名义向经销商集资5600万元，贷款5000多万元，又向员工集资数百万元，总计1.3亿多元，绝大部分没有兑付。

2011年7月31日，文迪波则被湖南省纪委双规，之后因受贿和签订、履行合同失职罪被判有期徒刑9年。

根媒体当时报道，太子奶的经营模式最大的弊端是没有形成真实的市场销售，更像“击鼓传花”的金钱游戏，太子奶的对赌协议，要求它必须高速增长做销量。为此，太子奶给了经销商大量补贴，最终陷入了死循环，卖的越多，成本反而越高。

此外，太子奶的所有支出都靠赊账维持，包括购买原料设备、建设豪华厂房、招待用餐、购买职工食堂的食材等。业内媒体评价称，“只有应付款，没有应收款”的畸形商业模式，让太子奶业务形同空转。当外界环境变了时，资金链瞬间就断了。

2011年11月，李途纯取保候审期间，三元食品和新华联控股联合重整元气大伤的太子奶。

巨亏流拍

两家公司愿意出手，是因为太子奶在湖南地区还是有一定品牌影响力的。

乳业专家宋亮告诉《财经天下》周刊：“中南地区奶源比较少，太子奶在中南市场经营了多年，在区域市场有一定的口碑和品牌基础，三元最初收购它目的是拓展中南市场，但最后目标并没有实现。”

三元尽管稳健、务实，但它毕竟只是一家专注北方市场的奶企。在三元收购太子奶时，许多乳业专家就不看好，他们认为，三鹿对三元已经是一个包袱，再接盘濒危的太子奶，做“破产企业收购专业户”对三元没有好处。

果不其然，太子奶此后多年一直在拖累三元的业绩表现。2013年，三元巨亏2.88亿元。2014年，三元开始扭亏，但太子奶仍然是最大亏损子公司，当年上半年，太子奶净亏损1093.71万元，比起2013年同期亏损比例有所增长。

太子奶的另一股东新华联日子也不好过，新华联是湖南首个年收入突破千亿的企业，连续14年上榜中国民企500强榜单，经营范围涉及地产、文旅、化工等多个领域，但由于业务和投资范围过广，踩了乐视汽车、OFO等一系列“雷”，在2020年开始出现债务违约。

截至2022年6月14日，新华联控股有限公司被执行金额超过84亿元，实际控制人傅军多次遭到限制消费令，新华联持有的股份也多次被司法拍卖。

2022年7月11日，新华联控股有限公司持有的恒天金石投资管理有限公司6.32%股权拍卖成功，以起拍价5940万元的价格成交。

然而，无人出价的太子奶终究陷入流拍，据多家权威媒体报道，根据第三方评估报告显示，太子奶集团目前生产线“跑冒滴漏严重”，无实质生产，设备停用，部分厂房出租，产品则委托在外加工。

《财经天下》周刊查询淘宝“太子食品旗舰店”发现，目前店内只有“活力向上”和“时尚”两款乳酸菌饮料产品，生产工厂为湖北省宜昌市的澳利龙食品股份有限公司。

业内人士认为，太子奶已经成了三元的“拖油瓶”，目前对三元没有实际意义，不排除再次被卖掉。拍卖公告显示，2019年到2021年太子奶营收逐年走低，分别为5155万元、2723万元和1852万元，过去两年共亏损9624万元。2022年1月至3月，湖南太子奶实现营收为515.6万元，亏损426.2万元。

（图源/阿里拍卖截图）

曾经打造太子奶帝国的李途纯销声匿迹，而李途纯之子李帅带领当初的核心团队另起炉灶，创立了子承生物科技有限公司，新公司取名“子承”，意在传承父辈的信任和荣誉。

根据《长沙晚报》报道，2021年初，李帅的团队创立了“长沙老汽水”，打入长沙地区六成以上的餐饮企业，获得业内关注，阻拦了西北品牌冰峰汽水进入长沙的脚步。而现在，子承已经开发出双乳双蛋白六款系列产品，并且借助原太子奶的经销商团队，覆盖了3000个市县市场。

2022年6月30日，子承与全球最大的植物提取甜味剂原料供应商桂林莱茵生物达成长期战略合作关系，并签署中国大陆地区独家代理协议，莱茵生物将为子承定制开发一款专用于乳酸菌领域的天然甜味剂，满足减糖、无糖需求，而子承将在未来三年内从莱茵生物采购不低于1亿元的甜味剂产品。

之后，子承又先后与湖南卫视、芒果TV推出的综艺节目《冠军少年班》达成独家冠名战略合作协议，并与中国邮政集团有限公司长沙市分公司签下战略合作协议，中国邮政储蓄银行将通过增加授信规模、定制专属金融服务等优势为子承提供资金保障。

《财经天下》周刊致电莱茵生物方面，当问及与子承生物科技公司的合作关系时，莱茵生物方面工作人员表示：“对目前子承的经营状况并不清楚，双方的战略合作关系仅限于为子承提供生产原料。”

宋亮透露：“目前在业内，子承并不是一家受到关注的乳企，因为它的规模很小，关注度不够，因此很少有人关注它的经营状况。”他建议，当前龙头企业在三四线城市加速布局，小企业如果想活下去，就必须提高创新速度，在下沉市场铺货、推广的速度也要比大型企业更快，并且得把基本盘做扎实，不能盲目扩张。

李途纯已经长期消失在公众视野中，2017年，李途纯接受了《中国经济周刊》的采访，表示希望要回太子奶的商标，重振太子奶，他认为，当地一直很信任这个品牌，可以从三四线城市重新开始。

但是，多名法律界人士认为，由于年代久远且破产程序不可逆，李途纯恢复股权的要求难以实现，李途纯当年的代理律师翟玉华也表示，多年来此案未有实际进展，他已经决定不再负责。

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